富深优配华西军工：歼10C有望引领中国军贸

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　　事件一：据央视新闻报道，当地时间6月5日，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战机进行可行性评估。报道称，歼-10战机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。相较于西方同类战机，歼-10的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。采购范围可能还包括中国制造的舰艇、护卫舰及其他武器装备。

　　事件二：《人民日报》近期连续两个整版，分别以《龙腾东方——歼-10诞生记》和《长空砺剑科研报国——歼-10系列战机研制团队坚持自主研发，矢志创新攻坚》为题，详细报道歼-10战机的研制过程和优异成绩。报道中称：2025年5月20日，马来西亚兰卡威航展开幕，以模型展出的歼-10CE，一天便吸引了20余个国家的军政代表团密集到访。

　　事件三：据凤凰网，2025年6月6日16点23分，巴基斯坦政府官方账号在社交媒体上宣布：在总理穆罕默德·谢赫巴兹·谢里夫的领导下，巴基斯坦政府取得了多项重大外交成就，包括从中国购买40架歼-35第五代隐身战斗机、空警-500预警机、红旗-19防空系统。

　　分析判断

　　► 继歼7、“枭龙”后，歼10有望续写军贸辉煌

　　据观察者网、百度百科、澎湃新闻，回顾历史，我国战机出口包括成飞研制的歼7、洪都研制的强5、K8、L15等，主要面向亚非低端市场。通过“枭龙”的出口，特别是“枭龙”BLOCKIII，开始向中高端战机市场进军。

　　据腾讯网、今日头条、《成飞（集团）公司军贸工作回顾与展望》，成飞是中国航空工业出口军机最多的企业。1980年4月，成飞斩获第一笔军贸大单，60架歼7A的军贸合同签订实现了从军援到军贸的跨越，随后在1983年完成所有飞机的交付。后续不断改进歼-7飞机，先后推出了歼-7M、歼-7P、歼-7MG、歼-7PG等外贸机型，歼-7系列累计出口数量超过550架，广泛出口至包括美国在内的十余个国家，为后续机型研发奠定基础。

　　据观察者网、腾讯网，2022年3月11日，巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批6架歼10CE接装仪式。这标志着中国新一代航空主战装备正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口。这是中国有史以来出口的最先进战斗机，这说明，中国已具备高性能战斗机全系统整体出口的能力。

　　从全球角度看，歼-10CE所在的中轻型战斗机市场大部分被美国F-16、俄罗斯“米格”系列、瑞典“鹰狮”和法国“阵风”系列所瓜分。对于国防经费并不充裕的广大发展中国家来说，能够执行多用途作战任务、购置及保障费用明显低于重型机、且单价低于欧美同类中型机的歼10CE无疑是性价比最高的选择。

　　我们预计通过巴空军的实战和广告效应，歼10CE会赢得更多国家的青睐，东南亚、南美、中东等地区国家都是潜在客户。

　　► 世界军贸格局转变目标是“硬件销售—解决方案—生态共建”

　　据中国军网、澎湃新闻富深优配，近年来，美国通过俄乌和巴以冲突扩大军售。欧洲武器进口激增，其中大部分也来自美国。美国凭借技术援助、军事协作及其政治影响力，牢牢掌握军火市场的主导地位。在为盟友提供安全保障的同时，这一策略也巩固了自身在地缘政治中的优势，从而构建出一个互相关联的利益网络。

　　据凤凰网，韩国凭借“中间路线”（兼容美俄技术）崛起，挤占传统市场，中东订单占比显著。韩国政府将军工产业作为国家的重要支柱，给予强力支持，并视其为拓展国际关系的关键工具。同时，韩国积极融入国际合作，吸收尖端技术，持续增强自身的军工实力。从东南亚到中东，从欧洲扩展至美洲，韩国武器正逐渐遍布全球，对传统军事强国形成了挑战。

　　我们认为，在欧洲重新武装、中东冲突不断、俄乌战争持续的背景下，国际市场对武器装备的需求不断增长。军火贸易正从单件装备出口向体系化解决方案转型，可以形成“硬件销售—解决方案—生态共建”的模式：从“卖产品”到“卖体系”（比如配套出口相关防空系统、无人机和电子战吊舱）、支付手段金融创新和标准输出等。

　　► 歼10出口带动产业链大发展

　　据央视，作为中航成飞生产的全天候、单发单座、多用途三代半战斗机，歼10CE具有体系协同作战、强电磁对抗环境下超视距多目标攻击，以及多模式对地精确打击等能力，具有优良的中低空机动格斗、超音速飞行、短距起降、大作战半径、长航程及空中受油能力，装备先进的综合化航空电子系统和武器系统，外挂武器能力强。

　　机体材料：机身材料性能优劣直接关乎飞行性能、隐身能力和使用寿命，特别是碳纤维复合材料和隐身材料的应用，可极大提升飞机轻量化与生存能力。

　　航空发动机：航空发动机作为飞机的“心脏”，其性能直接关乎机动性、航程等关键指标。据百度百科，涡扇-10B发动机实现自主可控和广泛装备。

　　航电系统与机载设备：这是飞机的“神经中枢”与“感官系统”，据央视，歼10CE航电系统很先进，使用有源相控阵雷达。我国有源相控阵雷达探测距离不断提高，且抗干扰能力非常强，能够稳定攻击目标，实现先机发现。

　　机载武器：PL15空空导弹，据凤凰网，其配备主动雷达制导和双向数据链，可精准锁定目标。

　　► 航空主机厂是高水平科技自立自强的第一方阵

　　美国洛克希德马丁公司百年来通过数次并购，成长为全球第一大军工巨头。其价值体现在系统集成、平台整合、技术迁移与系统创新上。在完善的研发体系下，多领域产品型号保持世界领先水平，核心机型采购与维修支撑公司收入增长穿越周期。这正是中国航空主机厂的发展方向。

　　漫长的研发周期、极高的技术难度、激增的投资规模、类似于风险投资的巨大项目不确定性、一旦成功就有持续的现金流保证——这些特点决定了只有最顶尖的企业才能够承担先进飞机的研发生产。成飞、沈飞、西飞、洪都等航空主机厂在“高水平科技自立自强”领域处于第一方阵。航空主机厂的研发投入越来越大，对产业链的整合力度也越来越大，成为原创技术策源地和现代产业链“链长”。

　　一路走来，从歼5甲的探索尝试，到歼7的一飞冲天，到枭龙的名扬四海，到歼10的自强不息，再到歼20的威震四方，都显示了成飞自主创新的强大实力。据人民日报，歼20总设计师杨伟曾说：“非对称超越，无边界创造”是一种境界。可以认为，成飞是央企原创技术“策源地”和现代产业链“链长”的典型代表。

　　投资建议

　　我们认为，歼-10战机有望引领中国军贸，成为新时代中国军贸的亮丽名片。军贸市场的潜在需求和发展空间将远超市场预期，受益标的包括：

　　中航成飞：战斗机核心主机厂，歼10CE、“枭龙”战斗机等型号已成功出口多国。我们预计通过巴空军的实战和广告效应，歼10CE会赢得更多国家的青睐。

　　中简科技：国内航空航天高端碳纤维龙头，与下游客户、型号充分绑定。碳纤维复合材料是飞机减轻重量、提升性能的关键材料，在飞机上呈现由非承力部件向主承力部件发展、应用比例持续增长的趋势。

　　国睿科技：军用雷达领军者。据公司25年5月16日投关信息表，近几年，公司军贸业务发展持续向好，新签订单和产品交付情况良好，在公司产品结构中的占比有所提升，对公司利润作出了较好的贡献。

　　国科军工：据公司2024年年报，公司承担了 Yx 系列、Px 系列、火箭弹系列等多项国家重要列装导弹和火箭弹以及军贸C系列导弹、WS系列火箭弹多项固体发动机装药的研制批产任务；同时，公司研发的具备抗强干扰及适应复杂环境的固体发动机点火装置YD039/XM、YD040/XM及导弹安全保险装置 YZ051/XM在某型空空导弹、某型战术导弹终端应用，同时成功应用于 Px系列空空导弹上。

　　中航沈飞：战斗机核心主机厂。据央视网，2024年沈飞研制的中型隐身多用途战斗机歼-35A首次亮相珠海航展，其采用气动、结构与隐身一体化设计，是中国空军实现隐身与反隐身作战体系规模化的重要组成力量。

　　洪都航空：教练机核心主机厂。据环球时报、澎湃新闻，出口飞机近700架，其中外贸型号K-8出口了10多个国家，出口数量超过300架，拥有全球同型基础教练机超过70%市场份额；L15高教机国际竞争力突出，已与阿联酋签订订单。此外，我们认为，公司弹药、无人机均有出口潜力。

　　风险提示

　　组网进度不及预期的风险；产能建设不及预期的风险等。